(相关资料图)
华西证券股份有限公司杨睿,罗静茹近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《光伏逆变器出货高增，储能业务量利齐升》，本报告对阳光电源给出增持评级，当前股价为112.0元。
阳光电源(300274)
23Q1业绩增速亮眼
公司2022年实现营业收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%；2023Q1公司实现营业收入125.80亿元，同比增长175.42%；实现归母净利润15.08亿元，同比增长266.90%。
光伏逆变器出货高增，“三重”优势助力业务领先
2022年光伏逆变器产品实现营业收入157.17亿元，同比增长73.66%；光伏逆变器出货量达77GW，同比增长68.83%。我们认为产品、成本、渠道将不断巩固公司自身竞争优势，公司龙头地位稳固。
储能业务量利齐升，构筑业绩新增长点
2022年公司储能业务实现营业收入101.26亿元，同比增长222.74%，毛利率达到23.24%，同比增长9.13pct，储能系统出货达7.7GWh，同比增长156.7%。我们认为在上游磷酸铁锂价格下行+光伏配储趋势下，公司有望凭借其丰富的项目经验以及产品优势不断突破，储能业务进入发展快车道。
多场景新能源投资开发业务，盈利有望获得改善
2022年公司新能源投资开发业务实现收入116.04亿元，同比+19.89%；实现毛利率为11.76%，同比-0.15pct。2022年由于光伏供应链价格维持高位，电站投资开发业务盈利有所下滑，伴随后续供应链价格下行，电站业务盈利有望获得改善。
投资建议
我们预计2023-2025年公司实现营业总收入分别为717.03/991.08/1259.77亿元，同比增长78.1%/38.2%/27.1%；实现归母净利润68.24/86.68/110.59亿元，同比增长89.9%/27.0%/27.6%，相应EPS分别为4.59/5.84/7.45元，以23年4月27日收盘价116.44元/股计算，当前股价对应PE为25/20/16倍，参考国内可比公司上能电气、固德威以及盛弘股份，考虑公司在行业中的龙头地位和行业增长带来的空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险、海外市场政策的风险、海外渠道拓展不及预期、新产品放量不及预期、原材料价格风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.42亿，根据现价换算的预测PE为30.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为145.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
